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 2005: 中国经济学家语录大全 |
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2005: 中国经济学家语录大全 -- westheimer - (4975 Byte) 2005-12-25 周日, 13:51 (1166 reads) |
mediachina
头衔: 海归少校
加入时间: 2004/10/20
文章: 186
海归分: 22932
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作者：mediachina 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
1.证券私有化：产生“初始所有者”
1992年5月，当时的捷克斯洛伐克联邦开始证券私有化的第一次浪潮。
每个公民只要愿意，就可以在支付1,035克朗（当时与美元的比价为28：1）的登记费后，得到一本含有1,000个“投资点”的投资券；每100点可换3股，每人可获30股，规定只能买10个企业的股票。每个公民若把手中的这些“投资点”全部兑换成私有化企业的股票，价值可达数万克朗。同时，政府把经过估价分股后的大中型国有企业1,492家（一说1491家，其中943家属联邦捷克部分）的近上千亿克朗资产，一次性“上市”，供公民以投资券选“购”。到1993年6月，这一波私有化圆满结束。拟私有化的国有资产之93%被顺利“售”出，公民所持投资券基本上全部兑现为股票，仅捷克共和国内就因此出现了700万股东。
1993年11月，捷克联邦解体后，捷克共和国又开始了第二波私有化。在有权得到投资券的1,030万公民中，到12月已有600万人支付了每人1,050克朗的登记费并获得了第二期投资券；他们从1994年4月起开始“购买”资产总值为1,550亿克朗的862（一说867）家大中型企业的股票。当年10月，这一波私有化也顺利完成。当时预计，连同“有偿私有化”与“重新私有化”的部分，到1994年年底第二波大众私有化结束时，捷克国民资产的私有化率将达85%至90%，私有经济将占国民总产值的94%。1996年6月，捷克政府正式宣布结束私有化工作，工业企业中已有92%完成私有化。至此，捷克成为继前民主德国之后第二个完成私有化改造的前东欧国家。[4]
显然，捷克的大众私有化进程是相当稳健踏实的。私有化第一阶段的交易期为14个月，第二阶段的交易期7个月，均能按期完成交易，进度相当均衡，未出现俄罗斯那种一再延期、进展缓慢、最后在证券作废前突击成交的现象。捷克企业折股上市时，能按政府的统一规定进行，也没有与“内部人”讨价还价的问题。与俄罗斯完全免费分发“私有化券”的做法不同，捷克人领取“私有化证券”时必需交纳登记费；第一阶段时这笔费用相当于当时月平均工资的25%，第二阶段的登记费则不到当时月薪的18%；虽然收费很少，但仍有约20%的符合条件的公民未去领“私有化证券”。不过，这在捷克并未引起太多议论，人们认为，这些不愿付登记费的人是自愿选择了退出或弃权。[5]
2.解决股权分散下的企业“治理真空”：建立私有化投资基金
私有化投资基金是捷克私有化过程中一项最主要的制度创新，其目的是，解决大众私有化之后因股权高度分散而必然出现的企业“治理真空”的问题。在私有化的第一波时，当时尚未分家的捷克斯洛伐克联邦共出现了439个投资基金，其中捷克有264个；在第二波时，参加捷克私有化的投资基金共有353个。
第一波私有化时，所有的投资基金都采取了股份公司的形式。公民向投资基金投入“私有化证券”，成为基金股东；基金用“私有化证券”购买企业股份，获取投资回报，然后再向投入证券的公民分红。投资基金受“投资公司”管理，双方签订合约，公司按合约向投资基金收取佣金。投资基金既可由金融机构出资建立，也可由非金融机构或个人出资建立。在私有化第二波时，相当数量的单位基金介入，它们约占总投资点的44.8%。[6]单位基金与股份公司在法律上的区别是：股份公司是独立法人，单位基金不是；在股份公司的情况下，投资公司与投资基金签订合同，在单位基金的情况下，投资公司和个人签订合同。这两者在经济上的区别是，投资于单位基金的个人投资者，不再享有股东所具有的投票权，因而使投资公司的权力更为集中。单位基金可以有开放式与封闭式两种，捷克私有化过程中出现的多属封闭式基金。捷克的投资基金多数是由国内银行发起的，几家大银行各自发起设立的基金往往有多个。[7]投资基金建立后，随即展开大规模的宣传推销活动，吸引分到“投资点”的公民向它们投资。
3.全民皆股东、多数获实惠
捷克通过其证券私有化创造出了起点平等的“全民皆股东”时代。在私有化的第一阶段，捷克公民所持有的“投资点”有72.5%投给了投资基金。在第二阶段，这一比例为64%。[8]为了防止公民和投资基金的“投资点”因买不到股份而作废，引发社会问题，企业股份出售的程序经过了精心设计，绝大多数“投资点”最后都被用于购买企业股份。第一波结束后，投资基金和个人所持有的“投资点”因未使用而作废的比例分别为0.33%和3.25%；第二波结束后则分别为0.15%和1.2%。[9]
由于信托投资业的高度发展，极少捷克公民会把自己的“投资点”未兑换股份就卖给别人（即俄罗斯所谓的“把私有化证券换了酒喝”的现象），绝大多数人在证券私有化结束时都成了股东。而且与俄罗斯私有化证券换到的股票绝大多数是无法分红的“垃圾股”不同，捷克投资基金的代理、国家对企业内部人分肥的制止、关于所有企业必须向所有投资者开放股份交易等规定，使绝大多数捷克公民用“投资点”换到的股票都带来了实际收益。
“投资点”的入市前交易（“换酒喝”等）率极低，意味着人人持股的平均化局面；但直接持有企业股份的人并不多，绝大多数公民持有的是投资基金的股份。公民通过投资基金间接持股、投资基金集中公民股份行使控股人职责，成为私有化后捷克经济的主导产权模式。
据捷克私有化部统计，两波证券私有化转给620万捷克公民的股份共3,430亿克朗，按购买力平价计合340亿美元，平均每个公民“分”到5,000多美元的资产。[10]如按汇价计，则每人不到2,000美元。而有资料说，每份（每人一份）私有化股份所兑换的企业股份在私有化后的几年里平均约可给它的持有者带来每年300美元的收益。如果这指的是汇价美元，则资产盈利率约为15%；如果是指购买力平价美元，这里的回报率也有6%，按发达市场经济国家的标准，都属正常偏高的。[11]可见，在捷克的证券私有化后的一段时期内，私有化确实给绝大多数公民带来了实惠。
作者：mediachina 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
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