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亚洲正在为另一场危机播种（ZT）

翠花
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头衔: 海归准将
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性别: 性别:女

加入时间: 2004/03/10
文章: 1772
来自: 2000
海归分: 198456

标题: 亚洲正在为另一场危机播种（ZT） (1366 reads) 时间: 2004-4-07 周三, 02:53

作者：翠花在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

亚洲正在为另一场危机播种
作者：邓伯乐（Dan Bogler）
2004年1月13日星期二出版

近几年来，亚洲公司在清理资产负债方面，总的来说干得不错。对亚洲的政府，我们却无法这么说。

在上次金融危机期间，这些政府承担了巨额公司债务。，在亚洲十大经济体中(除日本外)，政府债务占国内生产总值的平均比例猛增至60%。这是其中部分原因。

新加坡和菲律宾的比例都超过了100%，仅香港还有净准备金。与此同时，日本的比例高达引人注目的160%。而且这些数字还不包括或有债务，诸如清理国家银行体系的费用以及医疗和养老金体系拖欠的资金等。这些占国内生产总值的比重平均还要再增30%。

做个比较：1998年俄罗斯丧失清偿能力时，债务占国内生产总值的比例为51%；最近阿根廷和巴西出现经济崩溃时，比例分别为54%和42%。国际货币基金组织认为，新兴市场经济体不应让政府债务占国内生产总值的比例维持在25%至50%以上。

政府债务的增长也未完全回落到1997至1998年的水平。这越来越应归咎于肆意挥霍的政府开支。亚洲经济体过去在财政方面是全世界最谨慎的，可现在平均预算赤字却接近国内生产总值的3%，而日本则超过6%。具有讽刺意味的是，根据马斯特里赫特条约的标准，仅少数国家仍有资格加入欧盟。

这种财政纪律的放松会导致另一场危机吗？幸运的是，亚洲拥有一些优势可以抵消其弱点。

首先，该地区大多数债务是以本国货币计价，为国内投资者所有。换句话说，亚洲是自己借自己的钱。理论上，各国中央银行可以大量印钞，全部买下这些债务。

其次，亚洲本国货币的存量非常高。广义货币即M2占国内生产总值的比例，从香港的300%到其他大多数国家的100%，各不相同，但根据全球标准都是极高的水平。这意味着，如果政府债务确实不得不货币化，额外的货币在不引发恶性通胀的情况下，或许可以被吸收。

部分由于货币存量偏高，这些国家的名义和实际利率都非常低，政府因而可以从容地偿还债务利息。

最后，该地区的货币汇率大多受到升值的压力，从而使得证券资金涌入，利率走低（因为投资者在赌博，希望从汇率上赚回收入上的损失）。

然而，这些积极因素也许不会永远存在。例如，一旦美国紧缩货币政策，低利率将难以维持。而且，今年该地区多个国家要举行大选，预算赤字必定会广泛存在。

某些国家看上去风险更大些。瑞士联合银行整理出一个“脆弱指数”(vulnerability index)，证明日本、印度、菲律宾和印度尼西亚尤其危险。如果算上或有债务以及日益增长的结构性赤字，中国、台湾和马来西亚也将榜上有名。这些都不意味着另一场亚洲金融危机迫在眉睫。但种子正在播下，危机迟早会触发。

就政治改革而言，董建华上周发表的年度施政报告一如既往，乏善可陈。这位香港特首也没提出多少新的经济设想。他证实，经济正在复苏，长达5年的通货紧缩终于开始消退，尽管完全消失还要12到18个月的时间。

这一次，董先生或许太悲观了。如果看一下按年计的变化，最新数据表明，2003年11月消费价格指数仍在以2.4%的速度下滑。但按月计的数据则显示，去年8月，通货紧缩已触底。自那以来，消费价格指数一路上扬。

真实情况如何呢？通货紧缩的周期成分几乎肯定已经消失。自从去年夏天非典疫情消退以来，香港经济一直在快速复苏。较难衡量的是通货紧缩的结构性成分。香港与物价低廉的内地一体化加深，对其物价走低形成了强大的压力。

不过，即使这些也已出现大幅调整。以房地产为例，新界的房价现在只有相邻的深圳的1.5到2倍。如果考虑到纽约房价比新泽西贵4倍，伦敦金融城写字楼的楼价是金丝雀码头的2倍，那么这似乎是可持续的溢价。

董先生的政府需要操心的事还很多，但通货紧缩已不再是其中之一。

邓伯乐是《金融时报》亚洲新闻主编。

作者：翠花在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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亚洲正在为另一场危机播种（ZT） -- 翠花 - (1625 Byte) 2004-4-07 周三, 02:53 (1366 reads)

对于中国宏观经济，还是更相信上次新桥投行的一篇文章 -- wonita - (186 Byte) 2004-4-07 周三, 06:18 (433 reads)

提上来：中国的货币和物资的不对称其实是社会心理在支撑 -- 狼协 - (360 Byte) 2004-4-07 周三, 06:27 (444 reads)

肯定会输一次，躲一时不能躲一世，丛生的体制、客观的问题随便爆发一个就够了 -- 不拉不拉 - (133 Byte) 2004-4-07 周三, 07:28 (435 reads)

同意你的看法。中国的人力资源和成本优势是高风险下发展的根源 -- 狼协 - (16 Byte) 2004-4-07 周三, 07:41 (385 reads)

嗯，“社会稳定和有序”。狼兄说出了问题的本质。兄弟认为“稳定压倒一切”也是有道理的! -- 山姆 - (0 Byte) 2004-4-07 周三, 07:46 (310 reads)

不过稳定压倒一切是买时间，权宜之计，不是躺在稳定上睡觉 -- 不拉不拉 - (27 Byte) 2004-4-07 周三, 07:56 (407 reads)

同意你的说法！ -- 山姆 - (74 Byte) 2004-4-07 周三, 08:16 (321 reads)

You get the point!!! -- 狼协 - (7 Byte) 2004-4-07 周三, 07:59 (324 reads)

如果通货紧缩不是个问题，个人的投资是否可以大胆些？ -- 翠花 - (0 Byte) 2004-4-07 周三, 02:57 (314 reads)

不一定。 -- falefala - (39 Byte) 2004-4-07 周三, 04:42 (324 reads)

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